Detrás de escena. los ganadores de siempre

El negocio de endeudar

Vidal emitirá títulos por otros 22.000 millones de pesos. Cuáles son y cuánto ganan los colocadores y los asesores jurídicos elegidos por la gobernadora. ¿Dólar a 22?

El gobierno de María Eugenia Vidal volverá a lanzarse al mercado de capitales. Lo hará emitiendo títulos de deuda pública por hasta $22 mil millones, casi un 40% de los $58.890.000.000 que la ley de Presupuesto bonaerense autoriza al Ejecutivo a endeudarse durante 2018. Para ello, el Ministerio de Economía publicó este lunes en el Boletín Oficial la resolución que aprueba los términos y condiciones financieras generales de los títulos a emitir hasta ese monto.

 

Banco de Galicia y Buenos Aires S.A, Banco Itaú Argentina S.A, Citicorp Capital Markets S.A. y HSBC Bank Argentina S.A. serán las entidades que actuarán como agentes colocadores en la emisión de títulos de deuda pública a realizarse bajo legislación argentina. En tanto, el Bapro actuará como agente colocador local en la emisión.

 

Asimismo, se aprobaron los modelos de contratos con los estudios jurídicos Cabanellas–Etchebarne–Kelly y Cleary, Gottlieb, Steen & Hamilton LLP para que actúen como asesores legales en la emisión. En tanto, la empresa de servicios financieros Standard & Poor´s será la encargada de efectuar la calificación de riesgo a escalas global y nacional de los títulos a emitir.

 

La extensa resolución, de 52 páginas, comienza detallando los puntos que hacen al contrato de colocación con las entidades bancarias escogidas. Allí, no especifica el porcentaje de comisión que los colocadores recibirán como contraprestación por sus servicios, pero sí recalca que “serán por cuenta de la Provincia los honorarios, costos y gastos vinculados con la colocación y la emisión de los Títulos Públicos en el marco de la Oferta Local", aunque aclara que "el presente contrato no constituye, ni puede interpretarse como un compromiso u oferta de los Colocadores de proveer financiamiento a la Provincia, sin perjuicio de que estos comprometen sus mejores esfuerzos".
 

 


HONORARIOS. En lo que refiere al asesoramiento en asuntos legales, el estudio Cabanellas–Etchebarne–Kelly detalló que su forma de trabajo será en base a un monto fijo para la emisión de Bonos (incluyendo su eventual reapertura) de US$25.000 más IVA (en caso de corresponder), “y gastos razonables y documentados (incluyendo llamadas de larga distancia, traslados, envío de documentación y Couriers)”.

 

En caso de extenderse el trabajo más allá de los 60 días de iniciadas las tareas para cada emisión de bonos, las horas que se dediquen a partir de los 60 días se facturarán en base a una tarifa horaria reducida de US$130.

 

A la hora de pasar su presupuesto, el estudio jurídico señaló que los honorarios legales en este tipo de operaciones “suelen estar basados en una tarifa horaria independientemente del resultado de la operación”. Sin perjuicio de ello, se hizo una particular aclaración: “A fin de demostrar nuestro compromiso con esta administración y su programa de financiamiento, les proponemos trabajar en base a un monto fijo”.

 

Cleary Gottlieb Steen & Hamilton LLP, estudio con sede central en Nueva York, fijó honorarios por US$160.000, más gastos, para la emisión (incluyendo, si fuere el caso, una reapertura de una serie existente de títulos de deuda), asumiendo que el cierre de la emisión ocurre en el primer trimestre de 2018; US$185.000, asumiendo que el cierre de la emisión ocurre en el segundo trimestre de 2018, o US$210.000, asumiendo que el cierre de la emisión ocurre en el segundo semestre de 2018.
 

 


En un texto dirigido al director provincial de Deuda y Crédito Público, Mariano Moschione, en el estudio jurídico neoyorquino justificaron: "No facturamos a nuestros clientes por los gastos ordinarios de funcionamiento de nuestras oficinas. Sin embargo, facturamos a nuestros clientes por ciertos gastos extraordinarios, tales como gastos de viaje, telecomunicaciones, producción de documentos, gastos de envío de documentos, gastos por servicios de terceros, así como cualquier otro gasto extraordinario en que podamos incurrir en relación con el trabajo para un cliente en particular".

 

CON EL DÓLAR A 22. Por su parte, para la calificación a escalas global y nacional, se detalla la propuesta de servicios de Standard & Poor´s para calificar títulos “por un monto aproximado de US$ 1000 millones o su equivalente en pesos”. Teniendo en cuenta que es “$22.000 millones el monto máximo a ser emitido en una o varias series y/o clases” fijado en esta resolución, resulta curioso el aproximado en dólares que hace Standard & Poor´s a solicitud de la Provincia, si se considera que el dólar hoy cotiza a 20,55 pesos para la venta. ¿Se está pensando en un dólar a 22?

 

El honorario mínimo por emisión para la escala global fijado por S&P es de US$ 35.000, mientras que, para escala local, el honorario mínimo por emisión se fijó en US$ 10.000. Pero estos montos pueden ascender mucho más, según el monto a emitir.
 

 

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