Escepticismo en las empresas y en la City. Preocupación por el impacto fiscal. Los sumandos del ministro: moratoria, blanqueo, Ganancias. La movida del BCRA.
El PAIS de Toto Caputo
NAToto Caputo cumplió su promesa: bajó el impuesto PAIS a las importaciones los mismos diez puntos que lo subió apenas asumió el cargo de jefe del Palacio de Hacienda, en diciembre pasado. La premisa principal con la que el ministro firmó el decreto 777/2024 fue que la medida apuesta a “contribuir a la estabilización de los precios”.
Tanto los mercados como las empresas muestran su escepticismo al respecto y en los próximos meses la preocupación irá por el lado fiscal.
El gravamen es el quinto en importancia a nivel nacional y su reducción provocará una pérdida de ingresos de hasta 0,18% del PBI (alrededor de 1,4 billón de pesos) en los últimos cuatro meses del año: casi un 20% del superávit fiscal anualizado, según cálculos del economista Nadin Argañaraz.
Hasta ahora, el Palacio de Hacienda hace una cuenta: moratoria fiscal + blanqueo + reversión de la cuarta categoría de Ganancias compensarán el bache que deja la quita del PAIS para las importaciones.
Además, con el argumento fiscal, el presidente Javier Milei hace alarde con el veto a la reforma jubilatoria que, como conté en esta nota, ponía nerviosos a inversores de Wall Street.
El nuevo intento del Congreso de aprobar la norma puede afectar negativamente el precio de los activos financieros.
La City observa con atención cómo afectará la reducción del impuesto a la dinámica del mercado oficial. La cotización implícita pasó de 1.116 a 1.004 pesos, lo que supone importaciones más baratas y el mercado teme un aluvión de demanda de dólares con una mayor intervención en los mercados financieros para mantener la brecha cambiaria estable en torno al actual 40%.
Esto podría impactar negativamente en la capacidad del BCRA para comprar en el MULC y, por lo tanto, en la acumulación de reservas, en un mes crucial para cumplir con las metas cuantitativas acordadas con el Fondo Monetario Internacional (FMI) y asegurar los últimos desembolsos de 2024.
Además, a fines de julio el Central cambió el esquema de pagos para la gran mayoría de las compras al exterior. De cuatro cuotas, ahora los importadores acceden a dos en 30 y 60 días. Ambos sistemas se cruzan entre septiembre y octubre.
En el Central, sin embargo, prevén un impacto más tardío. “En septiembre, octubre y noviembre se devuelve un tramo relevante de las reservas que ‘tomamos prestadas’ cuando establecimos el cronograma de pago a las importaciones. O sea, los importadores venían sin poder saber cuándo pagaban sus importaciones en 2023 y pasaron a saber cuándo se pagaban las cuotas (cuatro). Ahora pasan de cuatro cuotas a dos cuotas y eso es como una devolución de un financiamiento para el BCRA. Se hace a la misma vez en la que aumentan las reservas como resultado del blanqueo. No sabemos en qué monto”, respondió a la consulta de Letra P un funcionario al tanto de las cuentas que hace la autoridad monetaria.
Sobre el impacto en la inflación, dos empresas de consumo masivo a las que consultó Letra P coincidieron en lo siguiente: el costo de producir bajará, pero las caídas en las ventas fueron tan pronunciadas que la medida servirá para retomar la rentabilidad.
Un informe del Banco Provincia evaluó el efecto de la caída impositiva en los precios. “Mientras que el impuesto PAIS alcanza a nueve de cada diez dólares de importaciones de bienes de nuestro país, representa menos de un tercio del IPC, ya que Alimentos y bebidas, Medicamentos y la mencionada Energía están exentos del tributo. Más aún, entre 2002 y 2023, en 18 meses el A3500 (el dólar mayorista) cayó 2% o más en un mes -en ninguno de ellos con cepo- y sólo en un caso el IPC retrocedió al mes siguiente, abril de 2003, cuando el dólar se redujo 4% y el IPC cayó en mayo 0,4%. El traslado a precios de las devaluaciones es sensiblemente mayor que el de las apreciaciones”.