La divisa estadounidense se fortalece. Santiago Bausili prioriza la estabilidad y solo comprará si no distorsiona un mercado más demandante de billetes.
Javier Milei con Santiago Bausili y Toto Caputo tendrán un dólar más caro si buscan emitir deuda
La suba de tasas de la Reserva Federal de Estados Unidos fortalece al dólar en el mundo y endurece las condiciones financieras. El movimiento restringe el apetito por riesgo emergente y eleva el costo a provincias y empresas que planean emitir deuda. La carambola complica la acumulación de reservas del Banco Central.
Ante los reclamos, incluidos los del Fondo Monetario Internacional (FMI), el equipo económico ya dejó claro que "las reservas no constituyen un objetivo", sino una consecuencia de la dinámica del sector externo y de la evolución de la economía doméstica, tal como señalan en los pasillos del Palacio de Hacienda.
La interpretación oficial es que comprar dólares cuando no existe suficiente oferta genuina puede convertirse en "un factor distorsivo sobre el mercado cambiario". La prioridad, plantean, es "la estabilización de la economía".
Por eso, el bajo nivel de compras del BCRA no es leído como una señal de debilidad. En el Gobierno sostienen que la acumulación de reservas debe ocurrir cuando existe oferta de dólares suficiente y no a partir de una intervención que fuerce artificialmente esa acumulación.
El BCRA, que preside Santiago Bausili, adquirió apenas u$s 9 millones en la rueda del jueves y acumula alrededor de u$s 169 millones en septiembre, equivalente a unos u$s 13 millones por jornada. Es el menor ritmo mensual de compras de 2026.
El dato contrasta con el volumen de dólares que sigue generando el sector externo. Portfolio Personal Inversiones (PPI) estima que el agro mantiene liquidaciones cercanas a los u$s 170 millones diarios. Sin embargo, buena parte de esos dólares encuentra una demanda privada antes de convertirse en reservas oficiales.
En el equipo económico describen el proceso de generación de divisas del sector comercial como un fenómeno de una magnitud que no se había observado anteriormente. La expectativa es que el crecimiento de las exportaciones de energía, minería y agro termine reflejándose en las reservas y en el balance del Banco Central, pero a través de esa dinámica y no al revés.
La idea fundamental es que las reservas "son una métrica de lo que está ocurriendo" en la economía, y no una variable que deba maximizarse independientemente del precio al que el BCRA tenga que comprar los dólares.
Pero la explicación para las compras magras está en la la demanda. Importadores, empresas, inversores y otros actores privados están demandando una mayor cantidad de divisas. A eso se suman pagos de deuda y necesidades financieras de compañías y gobiernos provinciales.
Así, aunque la oferta de dólares continúe siendo significativa, el excedente que queda disponible para el BCRA es mucho menor.
La lectura oficial es que, si el BCRA intentara quedarse con una porción mucho mayor de las divisas disponibles en un contexto de fuerte demanda privada, podría sumar presión sobre el tipo de cambio, una variable que el Gobierno busca preservar. "No estamos buscando un nivel de tipo de cambio, nadie sabe cuál es", pudo saber este medio.
En ese escenario aparece una nueva complicación: la decisión de la Reserva Federal, que elevó 25 puntos básicos su tasa de referencia, hasta un rango de 3,75%-4%. El movimiento estaba ampliamente descontado por el mercado, pero el tono posterior de su conducción dejó abierta la posibilidad de nuevas subas.
Frente al nuevo escenario global, el presidente Javier Milei insistió: "En ningún momento nos interesaba salir al mercado de capitales", al descartar preocupaciones inmediatas por la suba del costo del endeudamiento público. Aún así, tal como anticipó Letra E, Toto Caputo pidió pista al Congreso para tomar hasta u$s 36.000 millones de deuda en el exterior.
En este marco, Milei volvió a rechazar las posturas que señalan un atraso cambiario y defendió el rol comprador del organismo monetario: "El dólar a 1071,70 pesos debería ser el tipo de cambio si no hubiéramos comprado 15 mil millones de dólares. Que vengan a decirme los imbéciles que el tipo de cambio está atrasado".
Asimismo, sobre la dinámica de las tasas globales y el valor de la divisa, Milei agregó: "¿Y ustedes creen que de largo plazo la tasa de interés en Estados Unidos va a ser la que es hoy? Va a ser más baja, con lo cual la moneda argentina se tiene que apreciar".
Consultado por este medio, el analista de mercados Christian Buteler dijo que "siempre que hay suba de tasas de la Fed, no es una buena noticia para el país. Primero, desde lo financiero, porque si un bono americano te paga más tasa, es más negocio llevar el dinero ahí. Después está qué es lo que pasa con el dólar a nivel mundial. Si sube por esta mayor retribución, eso te afecta en el valor de los commodities".
"En este caso, olvidémonos del petróleo, que está más afectado por el tema de la guerra que lo que pueda pasar con el valor del dólar. Si el resto de los commodities empiezan a, a caer, son tu principal generador de dólares", agregó.
El efecto para Argentina se transmite principalmente por las condiciones financieras internacionales. Una mayor tasa estadounidense eleva el rendimiento de los activos en dólares y puede reducir el apetito por activos de mayor riesgo. Para emisores argentinos, eso implica potencialmente un mayor costo para conseguir financiamiento.
El impacto alcanza a empresas y provincias que buscan colocar deuda en los mercados internacionales. Si la tasa libre de riesgo estadounidense sube, los inversores pueden exigir un rendimiento mayor para comprar deuda argentina, especialmente cuando el riesgo país se mantiene por encima de los 500 puntos básicos.
Según el BCRA, empresas y gobiernos provinciales emitieron u$s 20.200 millones desde las últimas elecciones legislativas nacionales y liquidaron u$s 15.800 millones en el mercado cambiario. Para el tercer y cuarto trimestre de 2026, sus vencimientos financieros en dólares y recompras anunciadas ascienden a unos u$s 2300 millones.
La suba de la Fed también modifica el atractivo relativo de las inversiones en pesos. Para que una estrategia de carry trade siga resultando atractiva, los activos argentinos deben ofrecer una compensación suficiente frente al rendimiento disponible en Estados Unidos y frente al riesgo de una eventual suba del dólar.
Esto puede obligar a mantener tasas en pesos más elevadas. Pero esa herramienta tiene un costo: una tasa más alta encarece el crédito para empresas y familias y puede afectar la actividad económica.
De esta manera, el escenario externo suma una tensión a la política cambiaria, ya que el BCRA necesita evitar que la demanda de dólares se acelere, pero tampoco puede utilizar indefinidamente tasas más altas para contenerla sin consecuencias sobre la economía.
