El Presidente negó la realidad, Toto Caputo prometió un arsenal para defender el tipo de cambio y el riesgo país se disparó. Olor a dólar barato.
Javier Milei se miente frente al espejo y los inversores ya no le creen.
En Wall Street, Javier Milei habló ante inversores y les mintió en la cara. Su relato fantástico se contrastaba en tiempo real con los reportes de caída de actividad y suba de pobreza del INDEC y profundizó la ola vendedora que había acelerado una exposición de Toto Caputo. No es riesgo kuka, es riesgo Milei.
La semana tuvo olor a punto de quiebre entre la dupla Milei-Caputo con el mercado. Eso se plasmó este viernes en la suba del riesgo país a niveles superiores a los 600 puntos. Si hasta hace poco Economía fantaseaba con emitir deuda cuando el indicador bajara a 350 puntos básicos, ahora presenta un arsenal de dólares para hacer frente a una corrida preelectoral.
El lunes, en una charla que organizó J.P. Morgan, Caputo relativizó encuestas y datos que muestran el deterioro de la actividad económica, pero mostró que, por las dudas, el Banco Central se pertrecha para defender el tipo de cambio en el 2027 electoral.
Sumó a la compra de reservas los buenos augurios de la balanza comercial del segundo semestre y el año próximo, la cartera de bonos y el margen para intervenir en dólar futuro de la autoridad monetaria y los swap con China y Estados Unidos para usar como matafuegos en caso de incendio.
El jueves, Milei retomó la idea y habló de “una bazuca de reservas por el equivalente a u$s 75.000 millones”.
Pero la bazuca volvió como un búmeran. Un gestor de fondos de inversión que se reunió con Caputo salió del encuentro en J.P. Morgan con la impresión de que el Gobierno está dispuesto a quemar todas las reservas para defender el tipo de cambio apreciado y que no quedarán divisas para pagar deuda si Milei no es reelecto.
Antonio Aracre, defensor de la política económica de Milei y Caputo, tuvo una lectura similar, aunque con otro prisma. “Wall Street se enojó porque este gobierno no quiso convalidar las tasas que le pedían. Ahora ve que no hay una certeza de reelección y que, si no reelige, los bonos van a volver a caer al 40 o 50% de su valor y que, con el peronismo, se viene una reestructuración de la deuda”, dijo.
Para Juan Pablo Ronderos, director de MAP, una emisión de u$s 10.000 millones a una tasa de 10,5% habría despejado el panorama, al sumar reservas y acceso al mercado, incluso a un costo más alto que el deseado. "Quizás no sea tarde", sostuvo.
Los más comprensivos con el ministro lo ven encorsetado por el dogma de Milei. Caputo, dicen, convalidaría un tipo de cambio algo más alto y daría algo más de laxitud a la política monetaria, como reclama la ortodoxia.
Pero Milei niega los datos en público ante inversores sobreinformados. Miente con convicción. Cree en sus propias mentiras, lo que le impide reaccionar. “La economía lleva 27 o 28 meses creciendo de manera consecutiva”, dijo en una entrevista, mientras el INDEC reportaba lo contrario. Y relativizó la caída de la actividad económica de julio, del 2,9% intermensual desestacionalizado, con tecnicismos que no comparte ningún economista que analiza esos datos, mientras Caputo atribuía parte de la caída a que la gente dejó de trabajar para ver el Mundial de fútbol.
Milei insistió con datos falsos y proyecciones improbables. “El primer año nos expandimos al 6,7%; el segundo año lo hicimos a un poco más del 4%”, le dijo a John Micklethwait, de Bloomberg, en The Economic Club de Nueva York. Los datos del INDEC muestran que el PBI cayó 1,7% en 2024 y rebotó 4,4% en 2025. Eso dejó un arrastre fuerte para este año, que ya se consumió en el primer semestre. La economía está al filo de la recesión técnica; para evitarla, la actividad debería crecer al 3% mensual en agosto y en septiembre, según LCG.
El Presidente también relativizó la suba de la desocupación. “La tasa de desempleo no aumentó sustancialmente”, dijo. “Está en torno al 7,5% y la tasa de desempleo promedio de la historia es 9,8%”. En rigor, la desocupación subió del 7,6% al 7,9% en un año y estaba en 5,7% al cierre de 2023.
“La economía argentina ha generado 520.000 puestos de trabajo”, siguió Milei. “Y, si uno suma a eso que, además, echó a 80.000 personas del sector público, la realidad es que la expansión es de 600.000 puestos de trabajo”, sostuvo.
La cuenta está mal hecha y es engañosa. Esos 520.000 empleos netos creados que mide el INDEC incluyen la destrucción de empleo registrados, público y privado, y su reemplazo por puestos informales. La reforma laboral era la tierra prometida de la formalización, en la visión del Gobierno. Ahora, Milei dice que el sector informal se expande “porque la economía está teniendo cambios estructurales”.
Los inversores ven que el superávit del excel no cierra, porque las encuestas no garantizan la reelección y porque la caída de la economía repercute en la recaudación y obliga a profundizar el ajuste.
Dos gestores de fondos de inversión salieron de esa charla con la sensación de que Caputo no sabe o no puede detener la caída de la actividad que el INDEC rubricó este jueves, con la contracción del 2,9% intermensual del Estimador Mensual.
Un gráfico de la consultora INVECQ muestra cómo el riesgo país, en un contexto internacional adverso, se despegó esta semana de lo que ocurre en el resto de los emergentes. “La suba del riesgo país tiene más que ver con los datos de actividad que con otra cosa”, dijo Santiago Bulat, de esa firma, a Letra E.
Ricardo Delgado, ceo de Analytica, agregó: “Esta caída se da en medio de una estabilidad bastante saludable, porque no es producto de una devaluación, de un shock externo, de una sequía, sino que ocurre con los mejores términos de intercambio y con una cosecha récord”.
Y completó: “Hay algo que no está funcionando y la preocupación es cómo procesa estos datos el equipo económico y, sobre todo, el Presidente”.
En la city, la consultora 1816 compartió el diagnóstico: “Era esperable que, en algún momento, el mercado se pusiera vendedor con Argentina. Más allá de que en los últimos meses la imagen de Milei se estabilizó, lo incierto que es aún el panorama electoral genera un lógico recelo en los inversores y los números del EMAE (actividad) no ayudan a calmar las ansiedades”, escribió.
Pero Milei sigue atado a su mástil. El riesgo país, repitió en Nueva York, subió por la gira paralela del gobernador Axel Kicillof, a quien le dedicó varios insultos. Raro: con una economía que lleva 28 meses seguidos de crecimiento, a la que le salen dólares por las orejas y que crea empleo, ¿por qué importaría lo que diga un precandidato opositor?
Hay una percepción en Nueva York -que blanqueó Gita Gopinath, la ex número dos del FMI- de que el tipo de cambio está muy apreciado, que eso atenta contra la actividad económica y que esa contracción termina siendo perjudicial para la recaudación y, por lo tanto, para el sostén fiscal.
El dólar subió 4,7% nominal en lo que va del año, contra una inflación acumulada superior al 22% para septiembre, y el Banco Central detuvo al máximo la compra de divisas este mes para evitar un incremento mayor, con el Gobierno focalizado en mantener la inflación debajo del 2%.
Los argentinos huelen dólar barato y reaccionan como los tiburones con la sangre. Las personas compraron u$s 2463 millones netos en agosto para pagar servicios o atesorar. En julio, mes del Mundial y las vacaciones de invierno, habían sido u$s 2916 millones. La demanda de divisas se estaciona en niveles altos. La dolarización avanza, pero no de la manera en que prometía Milei en campaña.
Si la carrera electoral se adelantó, el objetivo principal del Presidente y su equipo, también. Todo está al servicio de bajar la inflación, incluso sacrificando actividad y empleo.
Los mejores 18 meses de la historia que Caputo prometía en abril deberán esperar. “Si nuestro gobierno es reelecto, 2028 será el mejor año económico de la historia argentina”, dijo Milei.
Qué le hace una mancha más al león.
