Se espera una oferta ampliada del agro, las petroleras y la deuda corporativa. Empresas que giran dividendos y ahorristas se llevan los billetes.
Santiago Bausili y Toto Caputo enfrentan un septiembre complejo por el dólar
Captura de redesEl mercado del dólar recibirá en septiembre un ingreso amplado de divisas del agro, las petroleras y las empresas que emiten deuda, pero el Banco Central redujo al mínimo la acumulación de reservas en lo que va del mes. La mayor demanda de ahorristas y el giro récord de dividendos absorberán buena parte de esa oferta.
El escenario combina varios motores de generación de divisas que pueden darle aire al mercado cambiario. La soja todavía tiene una parte importante de la cosecha sin vender y el petróleo cotiza por encima de los u$s 100 el barril. Pero pese a un flujo extraordinario impulsado por el rally internacional de las materias primas y las emisiones récord de deuda corporativa, el Banco Central registra un ritmo de compras de reservas sensiblemente acotado.
Además, del otro lado aparecen compradores cada vez más relevantes. Los minoristas sostienen la demanda para atesoramiento, mientras las empresas giran dividendos al exterior y deben afrontar compromisos financieros. Por eso, el desafío para el Gobierno no será solamente que entren dólares, sino cuánto de ese flujo podrá ser capturado por el BCRA.
El agro llega a septiembre con una capacidad de liquidación significativa. Según la Bolsa de Comercio de Rosario (BCR), entre septiembre y diciembre se estima una liquidación de u$s 12.160 millones, el segundo mayor registro para ese período, solamente por detrás de 2022, cuando los precios agrícolas habían saltado tras el inicio de la guerra entre Rusia y Ucrania.
Además, las ventas comenzaron a acelerarse con la mejora de los precios. La soja busca nuevos techos en Chicago por encima de los u$s 480 por tonelada, traccionando un salto en la plaza local. Javier Roca, analista de granos de AZ-Group, señaló que durante la última semana se comercializaron 660.000 toneladas, casi el doble de las 335.000 toneladas de la semana anterior.
“Es muy buen valor para transformarla en insumos”, explicó Roca al referirse a los precios locales, que pasaron de una zona de $520.000-$530.000 por tonelada a valores de entre $545.000 y $560.000.
La demanda internacional también acompaña. Matías Corradi, analista de la Bolsa de Comercio de Rosario, destacó: “Tenemos una demanda externa muy interesante que viene absorbiendo muy bien”.
El petróleo agrega una fuente de dólares que gana peso en la estructura del ingreso de divisas. El Brent cotiza holgadamente por encima de los u$s 100 por barril, con picos recientes de entre u$s 104 y u$s 109, mientras Vaca Muerta continúa aumentando su producción y capacidad de evacuación.
En el último año, el petróleo acumuló una suba del 63% en dólares, un movimiento que para Argentina implica un incremento estimado del superávit energético de entre u$s 6000 millones y u$s 7000 millones durante 2026.
Las exportaciones petroleras de Vaca Muerta ya superan los u$s 8100 millones acumulados, acercándose cada vez más al peso que históricamente tuvo el complejo sojero como generador de divisas.
Así, septiembre encuentra al mercado con dos fuentes de oferta que pueden funcionar simultáneamente. Por un lado el campo liquidando parte de la soja todavía almacenada, y el sector energético aprovechando precios internacionales excepcionalmente altos.
El tercer canal de oferta es el financiero. Las empresas argentinas aceleraron las emisiones de deuda en dólares, y septiembre ya acumula cerca de u$s 1871 millones, un salto del 144% respecto de agosto.
YPF fue la gran protagonista, ya que colocó u$s 1200 millones, el 64% del total, después de recibir ofertas por unos u$s 2200 millones. La petrolera consiguió financiamiento a nueve años con un cupón de 7,55%.
Desde noviembre de 2025, las empresas argentinas acumularon emisiones por u$s 16.500 millones.
Según informó el vicepresidente del Banco Central, Vladimir Werning, además, existe un volumen de u$s 4400 millones correspondiente a colocaciones corporativas y provinciales que todavía no se habría liquidado completamente en el mercado cambiario.
Portfolio Personal Inversiones (PPI) espera que septiembre supere ampliamente el volumen de emisiones de agosto, cuando se colocaron apenas u$s 659 millones. Este miércoles YPF anunció la colocación de una ON por u$s 1200 millones.
El informe detalló que "se esperan menores pagos de importaciones de energía: estimamos una caída de unos u$s 350 millones en septiembre respecto de los aproximadamente u$s 800 millones registrados en julio-agosto. A esto podría sumarse una mayor colocación corporativa y provincial". Sin embargo, el documento advirtió que "el principal riesgo para este escenario continúa siendo la demanda de dólares para atesoramiento".
La contracara de esta lluvia de dólares es una demanda que no se apacigua. El informe de 1816 señala que "demanda principalmente el sector minorista, pero los corporativos aprovechan para girar montos inéditos de dividendos: u$s 3700 millones entre enero y agosto, más del doble de lo que se giraba con (Mauricio) Macri, lo que sugiere que implícitamente se están girando utilidades viejas, retenidas por el cepo".
A eso se suman los vencimientos financieros y las recompras de deuda. PPI estima en u$s 2300 millones los vencimientos financieros en dólares y recompras anunciadas para empresas y provincias durante el tercer y cuarto trimestre.
La desaceleración en la acumulación de divisas quedó evidenciada en los números de agosto. Mientras que entre enero y julio la autoridad monetaria mantuvo una racha compradora sostenida en el MULC que le permitió acumular más de u$s 14.000 millones en el año, el mes de agosto cerró con compras netas por apenas u$s 768 millones, marcando el nivel mensual más bajo en lo que va de 2026, y los primeros diez días de septiembre confirmaron esa brecha al sumar solo u$s 118 millones.
El promedio diario de absorción, que llegó a ser de u$s 137 millones en mayo y u$s 103 millones en julio, cayó a u$s 38 millones en agosto y ronda los u$s 9 a 10 millones diarios en lo que va del mes, una merma que refleja cómo el repunte de la demanda corporativa e importadora absorbe rápidamente la mayor parte de la oferta disponible.
El economista Amílcar Collante puso el foco en la diferencia entre las compras brutas y los pagos: “BCRA compró 36 mil millones pero registró pagos netos por más de 40 mil millones”. El dato ayuda a explicar por qué una mayor oferta de dólares no necesariamente se traduce automáticamente en una acumulación equivalente de reservas.
El ministro de Economía, Toto Caputo, sostiene que la situación cambiaria es mucho más sólida que un año atrás y destacó que el Banco Central ya compró cerca de u$s 15.000 millones. “Nosotros nos preparamos para el peor de los escenarios”, afirmó.
